Az euróövezeti pénzügyminiszterek tanácsa a múlt héten Koppenhágában állapodott meg az ESM/EFSF támogatási alapok rendelkezésére álló összeg felemeléséről. A legnagyobb európai hitelminősítő keddi londoni elemzése szerint az euróövezeti tűzfal megemelése szükséges a járványveszély elkerüléséhez és az önmegvalósító likviditási válságok kockázatának csökkentéséhez. A döntés összhangban van a Fitch Ratings véleményével, amely szerint az euróövezeti döntéshozókban meglesz az elégséges akaraterő a valutaunió felbomlásának elkerülését megakadályozó intézményi és pénzügyi keret kidolgozására – áll az elemzésben.
A Fitch szerint az 500 milliárd eurós új hitelezési kapacitás nem fedezi Spanyolország és Olaszország bruttó finanszírozási igényeit, a hitelminősítő saját becslése szerint a két ország együttes bruttó finanszírozási igénye csak az idén 521,9 milliárd euró lesz. A Fitch Ratings szerint ugyanakkor a tűzfal megemelése erősíti az alapok azon képességét, hogy „biztonságot nyújtó befektetőként” lépjenek fel új kibocsátások esetén, és akár másodpiaci kötvényvásárlásokkal is akadályozzák a járvány terjedését.
E megközelítés alapján az ESM/EFSM-alapok arra szolgálnak majd, hogy a szuverén euróövezeti kötvénykibocsátók az adósságpiacon maradhassanak. Ez azt is jelenti, hogy e stabilitási és mentőalapok nem a piaci finanszírozás alternatívájává válnak, és ezért nem szükséges olyan tűzfal felhúzása, amelynek mérete megegyezik a periferiális eurótagállamok teljes bruttó finanszírozási igényeivel. Siker esetén ez hozzájárulhat az önmegvalósító likviditási válságok kivédéséhez, és időt engedhet az euróövezeti szuverén adósoknak takarékossági intézkedések és szerkezeti reformok bevezetésére – áll a Fitch Ratings keddi londoni elemzésében.
Más nagy londoni házak ugyanakkor korántsem ennyire derűlátó módon kommentálták az euróövezeti tűzfal megemeléséről hozott döntést. Az egyik vezető londoni gazdasági–pénzügyi elemzőcsoport, a Capital Economics közgazdászai a pénzügyminiszteri tanács ülése után összeállított értékelésükben „egyértelműen jó irányba tett lépésnek” nevezték a tűzfal megemelését, közölték azonban azt is, hogy véleményük szerint a pénzügyi védőeszköz kapacitásának „nagyon drámai” mértékű emelésére lenne szükség az euróövezeti adósságválság járványveszélyének teljes megszüntetése érdekében. A ház szakértői az általuk szükségesnek tartott pénzügyi védőkapacitás illusztrálására kimutatták, hogy csak Olaszország és Spanyolország együttes finanszírozási igénye 2014 végéig meghaladja az ezermilliárd eurót, a két ország összesített adósságállománya pedig eléri a 2500 milliárd eurót.
„Még sokkal merészebb lépésekre lesz szükség”
A Capital Economics közgazdászainak megítélése szerint a tűzfal a most elfogadott új tervek nyomán sem lesz elég nagy ahhoz, hogy Olaszország és Spanyolország is távol maradhasson az adósságpiactól legalább ahhoz hasonló hosszúságú időre, amennyi például Görögországnak és Portugáliának megadatott. A Capital Economics londoni elemzői szerint mindezek alapján valószínűleg „még sokkal merészebb lépésekre” lesz szükség a piacok megnyugtatására azzal kapcsolatban, hogy megvan a biztonságosan hozzáférhető, „megfelelő tűzerő” az eladósodott nagy euróövezeti gazdaságok esetleges súlyos problémáinak kezeléséhez.
A Commerzbank elemzőinek kommentárja szerint is kétséges, hogy a múlt heti megállapodással rá lehet-e bírni a befektetőket több periferiális euróövezeti szuverén kötvény vásárlására. Annak kockázata, hogy egy ország – akár részlegesen – törlesztésképtelenné válik, nem a támogatási alap méretétől függ; az európeriféria országainak gazdaságuk versenyképességét kell helyreállítaniuk, ez a kulcstényező, ennek elmaradása esetén adósságterhük aligha lesz fenntartható hosszú távon – vélekedtek a Commerzbank szakértői.
