Ideges pénzpiacok

Minden érdekeltet arra kérek, őrizze meg a nyugalmát – mondta Jean-Claude Trichet, az Európai Központi Bank (EKB) elnöke, miután a pénzpiacokon „nyugtalan időszak” volt tapasztalható. A pénzpiaci hitelszűke kialakulásától való félelem azt követően erősödött fel, hogy az Egyesült Államok jelzálogkölcsön-piacán fizetésképtelenség alakult ki. Az Egyesült Államok a gazdasági növekedés ösztönzésére széles körben nyújtott lakásépítési vagy ingatlanfejlesztési hiteleket olyanoknak is, akiknek a hitelképessége bizonytalan volt. Ezeket a hiteleket azután a másodlagos piacon eladták, többek között európai befektetőknek is, akik egy időben úgy vélték, hogy a nyereség megéri a kockázatot. Amikor az amerikai hitelek bedőltek, elsőként a francia érdekeltségű BNP Paribas, a világ egyik legnagyobb bankja ütközött fizetési nehézségekbe. A fizetési problémák továbbgyűrűztek Európába, jelentősen növelve a bankközi kölcsönzés kamatlábait, és ezzel erőteljesen fékezve a gazdasági növekedést. Ezt észlelve a fizetési helyzet javítása és a kamatlábak leszorítása érdekében az EKB egy hét leforgása alatt 200 milliárd eurót, az éves uniós költségvetés kétszeresét pumpálta rövid lejáratú kölcsönök formájában az európai gazdaságba. Ám Trichet megnyugtató szavai ellenére a pénzpiacok „idegessége” nem csökken, amit a részvényárfolyamok zuhanása is jelez: a Dow Jones index például az elmúlt hetekben három százalékkal ment lefelé.
Az amerikai jelzálogkölcsön-problémák azonban valószínűleg csak tünetei egy mélyebb folyamatnak, a részvényárfolyamok spekulációs túlértékeltségének. Évszázados trend szerint ugyanis a részvényindexek a folyóáras GDP ütemével azonos mértékben nőnek, mivel valós értéknövekedést csak a GDP növekedése, és nem a spekuláció hoz létre. Ám a spekuláció a részvényárfolyamokat hosszú időre (évtizedekre) eltérítheti az évszázados trendtől. A hatvanas és hetvenes években például a Dow Jones index 800-1000 ponton stagnált, majd a pénzpiacok liberalizálását követő erőteljes spekulációs folyamat hatására az index növekedése felgyorsult, utolérte, sőt messze elhagyta a hosszú távú trendet. 1987 és 2007 között például a Dow Jones indexötszörösére, míg a folyóáras GDP csak háromszorosára növekedett. Mivel a Dow Jones index hosszú távú trendjében egy húsz-harminc éves periódus figyelhető meg, várható, hogy az elmúlt közel harminc év dinamikus növekedése után a részvényárfolyamok stagnálásával, csökkenésével kell számolnunk, ami állandósíthatja a pénzpiacok „idegességét”, és kiélezheti az EKB és a tagállamok között már ma is meglévő feszültségeket. Ezért azután az a vita, ami Nicolas Sarkozy francia elnök és Jean-Claude Trichet között a központi bank európai gazdaságpolitikában játszott szerepével kapcsolatban jelenleg zajlik, állandósulhat, hátráltatva az unió cselekvőképességét, gazdasági hatékonyságát és végső soron az egész unió fejlődésének ütemét.