Fordulópont lehet a jövő hét

Konvergenciaprogramot és uniós válaszokat vár a piac. A forint is megérezte a spanyol gondokat. Az adósság finanszírozása rendben halad, de a devizatartalékok csak nyár végéig elegendőek.

Károly Gábor
2012. 04. 20. 20:20
VéleményhírlevélJobban mondva - heti véleményhírlevél - ahol a hét kiemelt témáihoz fűzött személyes gondolatok összeérnek, részletek itt.

Suppan Gergely, a Takarékbank elemzője az átlagkeresetek alakulásáról elmondta, hogy a Központi Statisztikai Hivatal által csütörtökön közölt adatok nem feltétlenül annyira pozitívak, mint ahogy első ránézésre tűnik.

Árnyalt siker a bérnövekedés


„Ez rendkívül összetett dolog, s ez egy torzított adat volt” – mondta Suppan, majd hozzátette, hogy több dolog is „árnyalja a képet”. Egyrészt a tavalyi év végén több cégnél a bónuszokat átvitték januárra, hogy kisebb legyen a bérteher. A minimálbérek is emelkedtek, továbbá a leginkább ott nőttek a bérek, ahol eleve alacsonyak voltak – például az építőiparban vagy a vendéglátásban.

Megugrottak a magyar kockázati felárak

Nagyrészt az EU–IMF-tárgyalással kapcsolatos információk mozgatják a felárakat a Takarékbank elemzője szerint, de komoly hatása van az olasz és a spanyol adósságproblémáknak is. „Egy hét alatt 35 bázisponttal nőtt a magyar CDS, míg a régió többi országában mindössze 1-2 bázispontos növekedés volt” – emelte ki Suppan.

Credit Default Swap (CDS):

Adósságtörlesztésre köthető biztosítási ügyletekből képzett származékos befektetési termék. A CDS árazását a piacok tapasztalati alapon a szuverén országkockázat alakulásának egyik legmegbízhatóbb indikátorának tekintik. (Az 500 bázispontos CDS-árazás azt jelenti, hogy tízmillió euró 5 éves lejáratú kötvényadósság törlesztésbiztosítási díja évi 500 ezer euró.)

A negatív külpiaci hírek „leginkább minket fertőznek”. A magyar CDS-felár jelenleg 600 bázispont körül mozog, melynek egyik legfőbb oka az elmúlt tíz évben kialakult súlyos adósságállomány. „Mindezek mellett rendkívül magas a külső kitettsége hazánknak, s nagyon magasak a finanszírozási költségek is” – emelte ki az elemző. Szerinte ez rövid távon nem okoz problémát, ugyanis „az állampapírok rendben elmennek az aukciókon, igaz, méregdrágán”.

A CMA DataVision jelentése szerint az első negyedévben Magyarország is a legkockázatosabb országok között szerepelt. „Világpiaci porondon folyik a huzavona, mely előtérbe tolt minket, s emiatt többet foglalkoznak Magyarországgal” – emelte ki Odor Tamás. A GlobalFX vezető elemzője szerint nyilvánvaló, hogy „nem állunk a legjobban, nem véletlenül kértünk az IMF-től védőhálót”.

Korábban több elemző is kiemelte, hogy alapvetően a fundamentális adatokkal nincsen különösen nagyobb baj. Odor szerint a magas kockázati besorolás főleg a „piaci környezetnek” köszönhető. „Kockázatos befektetésnek tartanak minket, s ebben sajnos a politika is benne van.”

Suppan kiemelte, hogy hosszú távon inkább lehetnek komoly gondok, ugyanis ilyen reálkamatok mellett 4 százalékos gazdasági növekedésre lenne szükség vagy arra, hogy további 4 százalékos költségvetési többlet legyen. „Jelenleg havonta tízmilliárd forinttal nő a kamatteher” – tette hozzá.

A harmadik negyedévig elég a devizatartalék

Nyár végéig elegendőnek tűnik az ország devizatartaléka, utána viszont ki kell menni a devizapiacra. „A forintkötvényeket méregdrágán ugyan, de elviszik, ugyanakkor a devizakötvények esetén lehetnek gondok IMF-megállapodás nélkül, mert folyamatosan járnak le a devizakötvényeink” – mondta Suppan.

Odor Tamás szerint az Államadósság Kezelő Központ keddi aukciója „nem sikerült túl jól”: annyival kevesebb kincstárjegyet értékesítettek, amennyivel többet eladtak az elmúlt hetekben. Az elemző hozzátette, hogy a csütörtöki aukció már sikeresebb volt, s „azt mindenképpen jónak tekinthetjük, hogy viszik a magyar állampapírokat”.

A jövő hét fordulópont lehet

A konvergenciaprogramot már nagyon várják a piacok, amit „ha megfelelőnek tartanak Brüsszelben”, akkor eljuthatunk az IMF-fel való megállapodás kapujába. Ugyanis Brüsszel felé azt kell felvázolnunk, hogy „tartósan alacsonyan tudjuk tartani a deficitet”. Suppan hozzátette, hogy a konvergenciaprogramon sok múlik, de önmagában „nem alapfeltétele a megállapodásnak”.

Uniós válaszokra várva

Orbán Viktor kedden José Manuel Barrosóval, az Európai Bizottság elnökével találkozik, s a hét közepe felé már Brüsszel is biztosan véleményt formál majd a kötelezettségszegési-eljárásokra adott magyar válaszokról. „Tisztábban fogunk látni” – emelte ki Suppan.

„A legnagyobb probléma az, hogy ez a huzavona már fél éve tart, s a piacok egyre szkeptikusabbak. Továbbá van egy komoly hitelességi probléma is: gyakorlatilag nulláról kell újjáépíteni a bizalmat” – mondta a Takarékbank elemzője.


Az IMF-tárgyalásokkal kapcsolatban Odor elmondta, hogy „pici előrelépésnek számít, hogy a kétnapos konferencián kompetens tárgyalóféllel tudunk leülni”. (A magyar delegáció tagjaként, Matolcsy György szombaton David Liptonnal, a Nemzetközi Valutaalap vezérigazgató-helyettesével tárgyalhat.) Ez pozitívan hathat a forintra és az ÁKK aukcióira, annak ellenére is, hogy „ki tudja, mikor születik meg a megállapodás”.

A forint hetek óta változatlanul ugyanabban a 295–300-as sávban mozog az euróval szemben. A hétfői napon gyengült ugyan a hazai fizetőeszköz – főképp a rossz spanyol hírek miatt –, de hét második felében már inkább az enyhe erősödés volt a jellemző.

A GlobalFX vezető elemzője kiemelte, hogy hétfőn a spanyol kötvényhozamok átlépték a lélektani 6 százalékos határt. Brutális mértékben drágultak a hozamok a 12 és 18 hónapos állampapírok esetében. „Ez a 6 százalékos szint a fájdalomküszöb, s ez erősen rossz a spanyol gazdaságnak.”

Ne maradjon le a Magyar Nemzet legjobb írásairól, olvassa őket minden nap!

Portfóliónk minőségi tartalmat jelent minden olvasó számára. Egyedülálló elérést, országos lefedettséget és változatos megjelenési lehetőséget biztosít. Folyamatosan keressük az új irányokat és fejlődési lehetőségeket. Ez jövőnk záloga.