Az IMF/EU-tárgyalások mozgathatják az alapkamatot

A mostani szünet után valószínűleg folytatódna az MNB szigorítási ciklusa, ha hosszabb ideig késne az IMF/EU-tárgyalások megkezdése – vélekedtek Orbán Viktor miniszterelnök előző napi brüsszeli tárgyalásait és a széles körben várt újabb jegybanki kamatemelés elmaradását kommentáló szerdai helyzetértékeléseikben londoni felzárkózó piaci elemzők.

A City egyik legnagyobb befektetési bankcsoportja, a Barclays Capital közgazdászai szerdai elemzésükben annak a véleményüknek adtak hangot, hogy az utóbbi időszak forinterősödése és a már most is magas reálkamat miatt döntött a monetáris tanács tagjainak többsége a kamatemelési javaslat elutasításáról.

A ház londoni elemzői Simor András MNB-elnök azon kijelentéséből, hogy a szavazás szoros volt, arra következtetnek, hogy a monetáris testület 4-3 arányban dönthetett a kamattartás mellett.

Mennyire lesz türelmes a piac?

A Barclays Capital szakértői szerint az idén 5 százalék körüli átlagos infláció várható Magyarországon, és így a jelenlegi 7,00 százalékos MNB-alapkamatot figyelembe véve a monetáris tanács tagjainak zöme „valószínűleg elég magasnak ítéli a reálkamatszintet„.

A ház elemzőinek véleménye szerint ugyanakkor Magyarország még „messze van attól”, hogy egyességre jusson az Európai Bizottsággal a kötelezettségszegési eljárások ügyében, illetve a Nemzetközi Valutaalappal más kérdésekben. A cég szerint – jóllehet a bizottság és az IMF jelezte, hogy e kérdések megoldásáig nem kezd tárgyalni – a magyar kormány egyelőre jobb feltételek elérésével próbálkozik.

Ha azonban ez a „patthelyzet” tartósan fennmarad, a piac „elveszítheti türelmét”, ami forinteladási hullámhoz és hozamemelkedési nyomáshoz vezethet. A kamattartási döntés után kiadott MNB-közlemény utal arra, hogy ha a piaci kockázatok erősödnek, akkor további kamatemelések válhatnak szükségessé, ennek alapján a Barclays Capital valószínűnek tartja az újabb monetáris szigorítást Magyarországon – hangsúlyozták szerdai elemzésükben a cég londoni közgazdászai.

Elégséges biztosíték

A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni befektetési részlegének felzárkózó piaci elemzői kommentárjukban úgy vélték, hogy a piaci kockázati környezet javulása – és ennek előzményeként a „békülékenyebb” kormányzati hangnem és az IMF/EU-megállapodás elérése melletti elkötelezettségre utaló jelzések – elégséges biztosítékot adtak a monetáris tanácsnak a kamattartási döntéshez.

A GS elemzői szerint azonban ez a derűlátás „gyorsan a visszájára fordulhat”, ha késik a tárgyalások újrakezdése, és/vagy folytatódnak a törvénymódosításokkal és a program feltételrendszerével kapcsolatos nézeteltérések. Ebben az esetben ismét gyengülni kezdhet a forint, és újból erősödhetnek a finanszírozási feszültségek.

A Goldman Sachs londoni felzárkózó piaci közgazdászai közölték: egyelőre tartják magukat ahhoz az előrejelzésükhöz, hogy a következő három hónapban az MNB még 2,50 százalékpontnyi kamatemelést hajt végre, 9,50 százalékra emelve az alapkamatot 2012 második negyedéig, és a jegybanki kamatszint az év végéig is csak fokozatosan csökken vissza, várhatóan 8,00 százalékra.

A GS elemzői is elismerték ugyanakkor, hogy ezt az előrejelzésüket lefelé ható kockázatok terhelik, vagyis ennél kisebb mértékű kamatemelések is lehetségesek. A ház szerint azonban továbbra is „rendkívül nagy a bizonytalanság” a várható kamatpályával kapcsolatban, és végső soron az IMF/EU-tárgyalások üteme és kimenetele lesz a további monetáris politika kulcsfontosságú döntő tényezője.

Vannak enyhébb kamat-előrejelzések is

A keddi kamatdöntés utáni elemzésében William Jackson, az egyik vezető londoni pénzügyi-gazdasági tanácsadó csoport, a Capital Economics felzárkózó piaci közgazdásza azt jósolta, hogy amíg létre nem jön az IMF-egyesség, a magyar befektetési eszközök valószínűleg újból nyomás alá kerülnek, és az MNB „minden valószínűség szerint” folytatni fogja a kamatemeléseket. A Capital Economics londoni közgazdásza további 0,50-1,00 százalékpontos jegybanki kamatemelést is elképzelhetőnek tartott.

A szakértő szerint ugyanakkor, ha megszületik az IMF-megállapodás, azzal lehetőség nyílik a kamatcsökkentésre, és az MNB alapkamata az idei év végéig akár a szigorítási ciklus kiindulási pontja – vagyis 6,00 százalék – alá is visszasüllyedhet.

A JP Morgan bankcsoport londoni felzárkózó piaci elemzői a kamattartásról szóló döntés utáni kommentárjukban közölték: alapeseti forgatókönyvük változatlanul az, hogy az MNB-alapkamat 8,00 százalékon tetőzik, majd 2012 végéig 6,00 százalékra süllyed, feltéve, hogy az idei második negyedévben létrejön a megállapodás egy készenléti csomagról.