Fitch: az euróövezet fennmarad

A Fitch nemzetközi hitelminősítő szerint az euróövezeti vezetők nyilatkozatai és az egyes területeken történt előrelépések az eurózóna megmenekülését jelezhetik.

A cég szerint mindazonáltal az euróövezetben már a költségvetési paktum kidolgozásával megkezdődött az eltávolodás a költségvetési politika felett gyakorolt tagállami szuverenitástól, és a jövőben további hasonló lépések valószínűsíthetők ebben az irányban.

Kiegészítés, nem alternatíva

A ház szakértői szerint az ESM 500 milliárd eurós hitelkapacitása – amelynek egy részét már odaítélték a spanyol bankok feltőkésítésére – nem fedezi az európeriféria két legnagyobb gazdasága, Olaszország és Spanyolország bruttó középtávú finanszírozási igényeit sem. Az ESM e „tűzereje” hasznosnak bizonyulhat ahhoz, hogy a mechanizmus az új szuverén kötvénykibocsátások esetében bizalomerősítő első befektetőként lépjen fel, és – az EKB új másodpiaci kötvényvásárlási programjához kapcsolódva – ugyancsak csökkentheti az önmegvalósító likviditási válságok kialakulásának kockázatát – teszik hozzá. A hitelminősítő szerint azonban az ESM kötvényvásárlásait – ugyanúgy, ahogy az eurójegybank kötvénypiaci műveleteit – csak a piaci finanszírozás kiegészítőjeként, semmint annak alternatívájaként szabad alkalmazni.

Korlátozott mértékű felbomlás?

Más nagy londoni elemzőházak kevésbé derűlátó véleményeket fogalmaztak meg az ESM tevékenységének várható hatásairól. A Capital Economics közgazdászai a német ESM-részvételt jóváhagyó múlt heti német alkotmánybírósági döntés utáni elemzésükben úgy becsülték, hogy az EKB és az ESM együttes kötvénypiaci vásárlásai 800 milliárd euróig terjedhetnek. A ház szerint ez 2014 közepéig elég lenne Spanyolország és Olaszország összesített finanszírozási igényeinek fedezésére, jelentősen csökkentve e két eurótagállam azonnali törlesztésképtelenné válásának és euróövezeti távozásának kockázatát.

E számítás alapján azonban más valutauniós tagállamoknak már nem jut pénz, sőt az ESM által teremtett magasabb tűzfal és így a járványveszély csökkenése még akár azt is jelentheti, hogy a valutauniós hatóságok nagyobb hajlandóságot mutathatnak például Görögország és Portugália euróövezeti távozásának lehetővé tételére. Éppen ezért a Capital Economics változatlanul fenntartja azt a nézetét, hogy a következő hónapokban megkezdődik az euróövezet korlátozott mértékű felbomlása.

A ház szerint emellett Spanyolországnak és Olaszországnak – ha helyre akarják állítani versenyképességüket, és fenntartható szerkezetű növekedést kívánnak elérni az euróövezet tagjaként – továbbra is évekig tartó belső leértékelődési folyamaton kell keresztülmenniük, amelynek része a fájdalmas bérdefláció.

A Capital Economics szakértői mindezek alapján úgy vélekedtek, hogy bár Spanyolország és Olaszország azonnali euróövezeti távozásának kockázata most csökkent, változatlanul jelentős azonban annak az esélye, hogy hosszabb távon e két ország mégis otthagyja az eurót.