Tévedtek a tőzsdei elemzők

Az előző öt hónapban sorozatosan arról számolt be az amerikai sajtó, hogy a gazdaság növekedése mennyire lelassult, s a vállalatok profit warningokat (csökkenő eredményekre figyelmeztető bejelentés) jelentettek meg... A Fed a 2001. évben négy alkalommal élt a kamatcsökkentés eszközével a gazdaság egyensúlyban tartásáért, és beavatkozásai révén 200 bázisponttal, azaz két százalékkal lettek alacsonyabbak az irányadó kamatok. A központi bankról tavaly karácsony előtt még azt nyilatkozták az elemzők, hogy a 2001. év első negyedében akár félszázalékos is lehet a kamatcsökkentés mértéke. Sajnos rosszul tippeltek.Az Alan Greenspan elnök nevével fémjelzett intézet, a Federal Reserve és annak kamatpolitikai ügyekkel foglalkozó testülete, a nyílt piaci bizottság 2000. december 19-én még változatlanul hagyta a kamatlábakat, így a Fed Funds Rate értékét 6,5 százalékon állapították meg. Az elemzők nagyon reménykedtek ugyan a csökkentésben, hiszen a fogyasztói bizalmi index visszaesése arra utalt, hogy a lakossági fogyasztás növekedése 2001 elején tovább gyengülhet. Minden adat arról számolt be, hogy a gazdaság fél éven belül kétéves mélypontra juthat, de a Fed mégsem intézkedett.Ha a központi bank szerepét betöltő intézmény vezetőjét, Greenspant kellene megismertetni az olvasóval, elmondhatnánk róla, hogy igen csavaros gondolkodású, mindig az ellenkezőjét teszi annak, mint amit gondolnánk, és végül mégis ezzel éri el, hogy az USA gazdasága bármikor növekedésre kész, sőt mint azt tapasztalhattuk, az utóbbi 40 év során túl erős iramban növekedett, és túlfűtötté is vált. A túlfűtöttséget a jegybank 1999 közepétől kamatemelésekkel próbálta ellensúlyozni. A kamatemelések másik oka az volt, hogy az orosz és a japán gazdasági válság idején éppen ellenkezőleg kellett a kamatlábakat módosítani, majd a problémák elültével a kamatszintek túl alacsonyak voltak, így azokat korrigálni kellett. A gazdasági növekedés lassulását elérve viszont jelentkezett egy másik igen nagy probléma, a vállalatok eredményadatainak csökkenése, amely gyengülő kiskereskedelmi érdeklődést, vásárlóerőt vont maga után, másrészt viszont cégbezárásokhoz, munkaerő-elbocsátásokhoz vezetett, amivel a Fednek számolnia kellett. Egyszóval a Fed állandóan vizsgált és elemzett, majd döntött, de mindig a lehető leghumánusabb módon. A 2000. év eltelt, de nem hozta meg a befektetőknek azt az elégtételt, amit vártak, a jegybank nem csökkentette kamatait, pedig minden adott volt. A december 19-i nyílt piaci bizottsági gyűlés előtt a szakértők már kész tényként kezelték a kamatvágást, amelynek elmulasztása csüggedtséget és a technológiai szektor újabb erózióját eredményezte.Új évi meglepetésÉppcsak hogy elteltek az ünnepek, és Alan Greenspan elismerte, hogy „rossz tréfát űzött”, azaz meglepetésszerűen 50 bázisponttal csökkentette az irányadó kamatlábakat, így még a január végén tartandó bizottsági ülés előtt kamatvágást eszközölt. A befektetők különösebben nem reagáltak a hírre, talán azért, mert még az új évi mámor hatott, vagy azért, mert a cégek ott folytatták negatív bejelentéseiket, ahol az ünnepek előtt abbahagyták. A korrekciós hatás gyengére sikerült, a Fed csak részben érte el a célját. A Fed a kamatcsökkentés indokát abban határozta meg, hogy a „gyengülő értékesítési és termelési teljesítmények miatt volt szükség a beavatkozásra, ami a jegybank szerint szorosan összefügg a fogyasztói bizalom mérséklődésével, a pénzügyi piacokon kialakult feszültségekkel, valamint a magas energiaáraknak a fogyasztók és az üzleti egységek vásárlóerejét visszafogó hatásaival”. A tőzsdék árfolyamában csak egy nappal később jelentkezett a kamatcsökkentés híre, akkor is inkább mérsékelt emelkedésekkel próbálták a piacok elhitetni, hogy valami kedvező dolog történt, amit a következő kereskedési napon publikált szakértői megjegyzések jeleztek a legjobban. A szakemberek már január 4-én arról beszéltek, hogy közel nyolc hónap alatt hányszor és milyen mértékben nyúl a Fed a kamatokhoz.Greenspan másodszorA piacnak nem kellett sokáig várnia, hogy a Fed január végén – ezúttal a várakozásokkal összhangban – kamatot csökkentsen. A kamatdöntések előtt mindig két fő téma izgatja a tőzsdét: az első, hogy vajon valóban megtörténik-e a beavatkozás, a másik, hogy milyen mértékben módosul az irányadó kamatszint. A január 31-i döntést megelőzően a szokásokhoz híven megjelentek az Egyesült Államok makrogazdaságának iránymutatói és a Federal Reserve által kiadott Beige Book, ami a központi bank kerületeinek hangulati állapotát ismerteti. Az év első hónapjának 17. napján kiadott jelentésből kitűnt: a kiskereskedelmi forgalom dinamikája a készletállományok folyamatos emelkedése mellett tovább mérséklődött. Munkaerő-piaci oldalról nézve a technológiai ipar felszívja azokat a magasan kvalifikált dolgozókat, akik az internetes cégek leépítéseinek áldozataivá váltak.A mérlegelés eredménye egy 50 bázispontos (0,5 százalékos) kamatcsökkentés lett, amire a piac ezúttal komolyan reagált. A Nasdaq történelmének egyik legnagyobb drágulási hullámán araszolt felfelé , és egy nap alatt 14 százalékot erősödött. Hasonló, 300 pontos megugrást jelzett a Dow Jones Industrial Average ipari index is. A spekulánsok azt képzelték, eljött a Kánaán ideje, vége a hónapokig tartó bessznek, végre pénzt lehet keresni a tőzsdén. Sajnos mint minden hasonló esetben, ez is csak ideig-óráig maradt fenn, a tőzsdék egy hét elteltével már nem is emlékeztek a január végén történtekre.Nem siették el a döntéstMiközben a Fed korrigálni próbálta a gazdasági lassulásból fakadó bizonytalan állapotokat, addig Greenspan a szokásos szenátusi és kongresszusi meghallgatásain csendben maradt, ezzel is tudtára adva a „közönségnek”, hogy valamit forgat a fejében, de hogy mit és mikor jelentik be, azt soha nem árulta el. A pszichológiai trükkökhöz tartozik az is, hogy William Poole Sant Louis-i Fed-vezető akként nyilatkozott: „Az USA gazdasága nincs a recesszió fázisában, a feldolgozóipari termelés kedvezőtlen alakulása csak átmeneti jellegű.” A „katonák harcba állításával” a jegybank elnöke elérte, hogy a piac teljesen szétzilálódjon, és felkészületlenül várja a kamatcsökkentés időpontját. Hasonló célt szolgált a szenátus előtt elmondott beszéde is, amiben azt taglalta az „Öreg”, hogy a gazdasági növekedés az év első hónapjában szinte megtorpant. A 2001. évben a gazdaság növekedése elmarad a korábbi évben tapasztalt szinttől, de a recesszió távoltartását a technológiai szektorban rejlő fejlődési lehetőségek, illetve a technológiai iparág iránti fokozott érdeklődés segíti. A tovább tartó eredménycsökkenésről szóló hírek miatt február végén szárnyra kelt egy információ, amely szerint a Fed újból közbelép, és ezúttal újabb félszázalékos kamatcsökkentést hajt végre, de a bejelentés elmaradt. A Nasdaq árfolyama felfelé mozgott, és mindenki elégedett arccal távozott. Greenspan elérte célját, a gazdaság túlfűtöttsége csökkent, az inflációs hatások elkerülték az Egyesült Államokat.A március 7-i Beige Book inflációs veszély nélküli, lassú gazdasági növekedést jelzett, és egyben vegyesen festette le az amerikai gazdasági állapotot. Nem tudni, hogy mely információk hatására döntött a Fed a március 20-i félszázalékos kamatcsökkentés mellett, de azt nem lehet mondani, hogy túl nagy ováció övezte a megfontoltnak tűnő lépést. Egyesek már krízishelyzetről beszéltek, az 1970-es években történt olajválságot idézték fel példaként, és kevesellték a félszázalékos kamatvágást. A spekulánsok olyannyira alacsonynak tartották a beavatkozás mértékét, hogy nemcsak részvétlenül szemlélték, hanem még inkább zuhanásra késztették a tőzsdék árfolyamait, ezzel is jelezvén elégedetlenségüket.„Sebészi” pontosságúbeavatkozásA márciusi kamatcsökkentést követve némileg elültek a találgatások a következő fedes eseményeket illetően, hiszen a társaságok első negyedéves adatai fontosabbnak tűntek. A gazdaság állapotáról szóló hírek kielégítők voltak, viszont a vállalatok gazdálkodásáról szóló információk igen érzékenyen érintették a befektetőket. A korábban közreadott gyenge eredmény-előrejelzések ezúttal megtették hatásukat. A cégek az év során azért jelentettek be csökkenő profitról szóló információkat, mivel inkább alulértékelték eredményeiket, mintsem hogy esetleg a befektetőket komolyan eltántorítsák a részvényeik megvásárlásától. Egyszóval a pszichológia az USA-ban jól működik, nem csoda, hogy annyi „agyász” megél a tengerentúlon. A rossz adatokra várakozók döbbenten vették tudomásul, hogy a korábbi jóslatokkal ellentétben több esetben jelentős méretű profitot zsebeltek be azok a cégek, amelyeknek ők részvényeseik. A meglepetés nagyobb lett a március 18-i újabb félszázalékos kamatcsökkentéskor. A pontosan megtervezett beavatkozás eredményeként a Nasdaq átlépte a 2000 pontos álomhatárt, és a Dow is átléphette a 10 ezer pontos szintet.Már megnyugodtak a kedélyek, a legközelebbi nyílt piaci bizottsági ülés május 15-én lesz, amikorra egyelőre nem vár a piac kamatcsökkentést.A negyedéves amerikai kamatdöntéseket ecsetelve elgondolkodtató, hogy a Federal Reserve vezetőjének milyen furfangos ötleteket kell kitalálnia ahhoz, hogy elérje célját, azonban az biztos, hogy Alan Greenspan nem hiába lett Clinton elnöksége után a Bush-kormányzatnál is jegybankelnök.