Elkerülhető a leminősítés

Londoni felzárkózó piaci elemzők úgy vélik, hogy a piaci szereplők nem feltétlenül számítottak a magyar államadós-osztályzatok leminősítésére.

A Fitch stabilról negatívra rontotta a magyar adóskockázati besorolások kilátását, az S&P pedig negatív kihatású megfigyelés alá vette Magyarországot.

Timothy Ash, a Royal Bank of Scotland (RBS) bankcsoport londoni globális felzárkózó térségi kutatórészlegének vezetője hétfői kommentárjában ezzel kapcsolatban kiemelte, hogy az EU-bizottság minapi előrejelzése szerint Magyarország egyike lesz azon mindössze öt uniós országnak, amelyek bruttó államadósság-rátája csökken az idén, és egyike annak a három tagállamnak, amelyek államháztartási egyenlege többlettel zárul, miközben a 27 EU-gazdaság átlagos deficitje várhatóan a GDP-érték 4,7 százaléka lesz.

Mindezek alapján Ash szerint a piaci szereplők a Fitch és a Standard & Poor's hétvégi bejelentései előtt „általában nem várták” Magyarország leminősítését. Mindazonáltal a hitelminősítők – osztályzatrontás esetén – „kétségtelenül” arra fognak hivatkozni, hogy az adósságdinamika és az államháztartási mérleg javulásait csupán egyszeri intézkedések eredményezik, amelyek közül némelyik – például a nyugdíjrendszer második pillérének felszámolása – hosszabb távon nagyobb közfinanszírozási sebezhetőség kockázatával jár – vélekedett az RBS vezető londoni elemzője.

A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni elemzőinek ugyancsak hétfői helyzetértékelése szerint a november végéig történő magyar leminősítés a Standard & Poor's részéről most már „meglehetősen valószínű”. A GS szerint az osztályzatrontás mindazonáltal még kivédhető, ha a magyar kormány tényleges lépéseket tesz a devizaalapú hitel-végtörlesztés kiterjesztésének elkerülésére – eddig csak az hangzott el, hogy ezt a lehetőséget nem terjesztik ki a bankokkal kötött előzetes megállapodás nélkül –, és ha a kormány további „tisztázó” részletekkel szolgál a 2012-es költségvetésről és a tervezett megtakarítások elérésének mikéntjéről.

A Goldman Sachs londoni elemzői szerint még tovább csökkenthető a leminősítés kockázata, ha a magyar kormány „reálisabb” növekedési előrejelzés alapján felülvizsgálja az államháztartási deficitcélokat. A GS közgazdászai kommentárjukban felidézték, hogy a kormány továbbra is 1,5 százalékos növekedést vár jövőre, és ennek felülvizsgálatát a német gazdasági növekedés kilátásainak esetleges módosításától tette függővé.

A ház elemzői szerint a leminősítési kockázatot a piac most már jelentős részben beárazta, ám ha a Standard & Poor's valóban rontaná a magyar adósosztályzatot, azt várhatóan még így is követné egy „reflexszerű” piaci reakció, különös tekintettel arra, hogy a nyugdíjrendszer átalakítása után csökkent a helyi piac likviditása.

A Goldman Sachs szerint ha két hitelminősítő is leminősítené Magyarországot, azt még kedvezőtlenebb reakció követné, mivel azok az intézményi befektetők, amelyeknek felhatalmazása csak befektetési ajánlású adósságok tartására szól, ebben az esetben kénytelenek lennének eladni a portfólióikban lévő magyar állampapírokat.

A három nagy nemzetközi hitelminősítő – a Fitch Ratings, a Standard & Poor's és a Moody's Investors Service – egyaránt a befektetési ajánlású osztályzati sáv legalsó szintjén, „BBB mínusz”, illetve a Moody's osztályzati módszertanában ugyanennek megfelelő „BAA3” hosszú távú osztályzattal tartja nyilván Magyarországot mint államadóst.