Elemzők: mérsékelheti a leminősítés kockázatát a megállapodás

Jelentősen csökkentené a magyar kockázati felárakat és mérsékelné a leminősítés rizikóját is, ha a kormánynak sikerülne megállapodásra jutnia a Nemzetközi Valutaalappal (IMF), de a tárgyalások várhatóan nehéznek bizonyulnak.

A Commerzbank pénzügyi elemzői szerint a magyar kormány valószínűleg ódzkodna a közvetlen pénzügyi segítség elfogadásától, tekintettel az ahhoz kötött szigorú IMF-feltételrendszerre. Az eddigi kormányzati nyilatkozatok olyasféle elővigyázatossági egyezmény lehetőségére utalnak, mint amilyen Románia és az IMF között is fennáll. Ez nem jelent közvetlen pénzfolyósítást, és abban az esetben tenné lehetővé az IMF-támogatást, ha a magyar kormánynak hirtelen nagyobb finanszírozási szükségletei jelentkeznének.

A Commerzbank szerint egy ilyen „biztosítási megoldás” valószínűleg önmagában hozzájárulna a magyar kockázati felárak jelentős eséséhez, és ha „reális” megállapodás születik az IMF-fel, „ki van kövezve az euró forintárfolyamának lefelé vezető útja is”.

A ház elemzői szerint azonban a forint további erősödése szempontjából fontos „a jó légkör kialakítása” olyan „gyümölcsöző tárgyalásokhoz”, amelyek megteremtik egy reális egyezség alapját, bármiféle nagyobb végrehajtási kockázat nélkül.

Nem várnak gyors megállapodást

A Goldman Sachs (GS) bankcsoport londoni elemzőinek értékelése szerint ugyanakkor nem várható, hogy az előző napi bejelentést gyors megállapodás követi. A ház várakozása szerint a tárgyalások nehezek lesznek, mivel a kormány valószínűleg megpróbálja korlátok közé szorítani a jövőbeni IMF-programhoz kötődő feltételeket, és törekedni fog az IMF-fel történő újbóli kapcsolatfelvétel „politikai árának minimalizálására is”.

A GS szerint azonban egy hiteles IMF-programmal Magyarország elkerülheti a mind lassabb növekedéshez társuló egyre erősebb költségvetési megszorítások „ördögi spirálját”.

A Goldman Sachs londoni szakelemzői szerint emellett egy ilyen program – vagy „legalábbis az arról szóló hiteles megállapodás” – hozzájárulhat annak elkerüléséhez is, hogy Magyarország államadós-osztályzata a befektetésre már nem ajánlott kategóriába kerüljön át, az IMF-egyezség ugyanis javíthatja a gazdaságpolitika kiszámíthatóságát. A GS londoni közgazdászai értékelésükben kiemelték, hogy a kiszámíthatósági tényező volt az egyik oka a Fitch Ratings és a Standard & Poor’s múlt hét végi negatív hitelminősítői lépéseinek.

Az elővigyázatossági hitelkeret lenne a kedvező

A Morgan Stanley bankcsoport londoni felzárkózó piaci szakértőinek pénteki értékelése szerint Magyarország számára a választható lehetőségek közül az elővigyázatossági hitelkeret (PCL) lenne a kedvező. A feltételeket gyakorlatilag nem tartalmazó rugalmas hitelkeret (FCL) kritériumainak Magyarország valószínűleg nem felelne meg, de a Morgan Stanley londoni elemzői szerint a PCL-ről szóló egyezség is „még éppen elégséges lehetne” a magyar adósosztályzat rövid időn belüli leminősítésének elkerüléséhez, különösen akkor, ha „konstruktívabb” megállapodás is társulna hozzá a kormány és a bankok között a devizaalapú jelzáloghitelek ügyében.

A ház szerint egy PCL-megállapodással legalább részben megszűnnének az okai a magyar befektetési termékek jelenlegi alulteljesítésének is, tekintettel arra, hogy egy ilyen IMF-egyezség erősítené Magyarország potenciális hozzáférését a finanszírozási forrásokhoz. A Morgan Stanley londoni elemzői szerint emellett az MNB is nagy valószínűséggel tartózkodna legalábbis egy „nagyon rövid távú” – novemberi – kamatemeléstől, ha úgy érzékelné, hogy esély van egy IMF-hitelkeretre.

Az IMF-tárgyalások a bejelentés napján nyilatkozó londoni elemzők egyöntetű véleménye szerint is elejét vehetik a magyar leminősítésnek.

Magyarország „időt nyerhet a hitelminősítőknél”

Timothy Ash, a Royal Bank of Scotland (RBS) bankcsoport londoni globális felzárkózó térségi kutatórészlegének vezetője a tárgyalási szándékról csütörtökön közzétett bejelentés után úgy vélekedett, hogy a tárgyalások hírével Magyarország „időt nyerhet a hitelminősítőknél”, és elképzelhető, hogy a hitelminősítők – ha szándékukban állt a magyar adósosztályzat rontása – ezt a döntésüket most elhalasztják.

Neil Shearing, az egyik legnagyobb londoni pénzügyi-befektetési elemzőház, a Capital Economics felzárkózó piaci főközgazdásza az MTI-nek a csütörtöki bejelentés után szintén azt mondta, hogy elképzelhetőnek tartja a hitelminősítői döntések elhalasztását.

Ugyanígy vélekedtek az HSBC bankcsoport londoni elemzőrészlegének felzárkózó piaci szakértői, akik szerint az IMF-nek ugyan nyilatkoznia kell még a lehetséges megállapodás mibenlétéről, de ha az egyezség létrejön, az elégséges lehet a befektetési ajánlású magyar államadós-besorolások megőrzéséhez, és akár a jegybanki kamatemelések elkerüléséhez is.