Mobilok a tőzsdéken

A mobiltelefonos cégek valamikor biztos pontot jelentettek a befektetőknek. Azonban az idei év változatosabbnak tűnik. Legalább három cég – a Telecel-Telecommunicacoes Pessoais, a Mobistar és a Stet Hellas Telecommunications – lehangoló eredményeket tárt fel nemrég, és a negyedik, a Libertel, első nyilvános tőzsdei ajánlata megbukott. „Szelektívebbnek kell lennünk” – mondja Jonathan Adams, a J. P. Morgan and Co. telekommunikációs elemzője. „A növekedés nem olyan, mint a kosárlabdában a zsákolás.” A növekvő kamatlábak is befolyásolják az értékeléseket. A jövőbeni nyereségek kiszámításánál használt kamatláb minden egyszázalékos változása akár 20 százalékos emelkedést vagy csökkenést is jelenthet a cég értékében. Egyértelmű, hogy ez a szektor már nem számít egyesélyesnek. Mindezek ellenére az elemzők még nem vesztették el lelkesedésüket a mobilszektor iránt. Chris McFadden, a Merrill Lynch egyik elemzője arra mutat rá, hogy a növekvő kamatláb csak rövid távú tényezőnek számít, amely lehetőséget nyújt a vásárlóknak arra, hogy olcsón jussanak részvényekhez. Sőt a magasabb kamatláb gyakran az erősebb gazdasági növekedés jele, amely még gyorsabb telekommunikációs növekedést ösztönöz. A Merrill Lynch azt feltételezi, hogy a telekommunikációs ipar fejlődése általában a kétszerese vagy háromszorosa egy ország teljes gazdasági növekedésének. Nincs hiány olyan mobiltelefonos cégekből, amelyekből a befektetők választhatnak. Az elemzők nem igazán figyelnek oda a kisebb cégekre – és mivel ezek a cégek általában közepes nagyságú tőkeerővel rendelkeznek, a professzionális pénzemberek, akiknek széleskörű befektetési megbízatásuk van, gyakran elsiklanak ezek fölött. Az elemzők leginkább az 1-es vagy a 2-es számú üzemeltetőt részesítik előnyben az egyes országokban, az olyan cégeket, amelyek általában uralják a fogyasztási piacot, és erős a pozíciójuk az üzleti felhasználók körében is. És míg a mobiltelefon-használók száma valójában mindenki várakozásait túllépi, addig az elemzők olyan minőségi szolgáltatásokat vizsgálnak a nagyobb eltérések okainak kutatásakor, mint az üzenetküldés és a drót nélküli internet-hozzáférhetőség biztosítása. Ebben a tekintetben a skandináv és a brit termékek állnak a vezető helyen. Az egykor acélműveiről és gépgyártási tehetségéről ismert düsseldorfi székhelyű Mannes-mannt napjainkban első ligás telekommunikációs játékosként tartják számon, emellett van még néhány érdektelen, a mobiltelefontól független üzletága is. A Morgan Stanley Dean Witter többek között úgy becsüli, hogy ezek a nem telekommunikációs üzletágak körülbelül a cég értékének 15 százalékát teszik ki. A Mannes-mann bejelentette szeptemberben, hogy 2001-re egy telekommunikációs és egy nem telekommunikációs részre bontja szét a társaságot. A cég tulajdonában van a D2 részvényeinek többsége, amely Németország legnagyobb mobiltelefon-szolgáltatója, és részesedése van olasz és francia szolgáltatóknál is. Az elemzők szerint úgy tűnik, hogy a Man-nesmann lelkesedése alábbhagyott, már nem akar gyorsan terjeszkedni más nagyobb telekommunikációs piacokon, mint például a brit piacon. A Morgan Stanley mobiltelefon-piaci elemzője úgy gondolja, hogy a Mannesmann van a legjobb helyzetben az európai piacon. A Mannesmann nem olcsó. Részvénye már 48 százalékot emelkedett az idén: október 12-én elérte a 160 eurót, könnyedén legyőzve így a Dow Jones tőzsdei telekommunikációs indexének 18 százalékos emelkedését. Az 1999-re várható bevételek majdnem 80-szorosát forgalmazza, míg a szektor átlaga 28-szoros, a JCP International által összeállított konszenzusos becsült értékek szerint. A Deutsche Bank és a Merrill Lynch 200 euróra becsüli részvényeinek értékét. A Morgan Stanley „erős vétel” jelzővel – legjobb besorolással – illeti a Mannesmann. Az újonnan összeolvadt Vodafone Air-Touch a világ legnagyobb, csak drót nélküli telefonnal foglalkozó szolgáltatója szintén népszerű az alapkezelők körében. A nagy-britanniai székhelyű cég részvényeinek ára ez évben körülbelül 35 százalékkal emelkedett. A Vodafone nemrég 70 milliárd dolláros közös vállalkozásról állapodott meg az amerikai Bell Atlantickal, amely összevonná amerikai mobiltelefonos műveleteiket. Egyes elemzők azt mondták, hogy a Bell Atlantic, amelynek kiegészítő technológiája és szolgáltatásai vannak, erős amerikai partnernek ígérkezik. A Credit Suisse First Boston megismétli a Vodafone-ra „vé-teli” ajánlását a Bell Atlantic üzletet követően, és úgy véli, hogy becslése szerint körülbelül 50 pennyt ad a részvény CSFB-irányárához. A Morgan Stanley nem ért egyet a CSFB véleményével, szerintük a részvény jelenleg túl drága. Elemzőjük hosszú távon kedveli a Vodafone-t, de ideiglenesen besorolását „semle-gesre” módosította. Azt mondja, hogy a Bell Atlantic-üzlet még nem elég ok arra, hogy megváltoztassa döntését. A friss becslések szerint az üzletkötés újabb 91 pennyvel növelheti meg a Vodafone-részvények értékét, növekedése gyorsabb emelkedést eredményezhet, és a részvény értéke tovább nőhet 1,61 fonttal. A Sonura Corp., Finnország legnagyobb mobiltelefon-működtetőjének részvényárai az idén 67 százalékkal emelkedtek, és elérték a 25,26 eurót. „Úgy gondoljuk, hogy az Orange (brit társaság) és a Sonera látja leginkább, milyen irányba tart az üzlet, és valószínűleg a Sonera a legjobb” – mondja a Merrill munkatársa. A finnek több mint 60 százalékának van mobiltelefonja, és a Sonera már kipróbált olyan szolgáltatásokat, mint például a mobiltelefon használata automatából történő üdítőital-vásárlásra. Az Enskilda Securities, amely a Sonerát a „vételi” kategória alatti „értéke felett teljesítő” kategóriába sorolja, azt mondja, hogy bevételei jelentős mértékben gyorsabban fognak nőni, mint versenytársaié, részben azért, mert vezető helyet foglal el a minőségi szolgáltatásokat, például az üzenetküldést illetően. Időközben a bristoli székhelyű Orange részvényei 62 százalékkal emelkedtek, 14 fontra. A J. P. Morgan a „vételi” kategóriába sorolja, sőt még a piacvezető Vodafone-nál is magasabbra értékeli. Az okok között szerepel a Vodafone vásárlókörének változó profilja. A befektetési cég szakértője is dicséri az Orange stratégiáját, ahogy kapacitását bővíti és újító tarifákat alkalmaz. Salo-mon Smith Barney az Orange-ot a legjobb öt globális mobiltelefon-szolgáltató között tartja nyilván – és ez az egyetlen európai cég az elit csoportban. Valószínű, hogy az Orange lesz az első olyan brit telefonszolgáltató cég, amely a gyors adatátvitel új formáit fogja nyújtani, és ezek Salomon szerint az új előrehajtó erők a részvényárak nyereségeiben. Európa legnagyobb mobil-telefoncége, a Telecom Italia Mobile (TIM) rejtély lett a befektetők számára az utóbbi időben. A probléma az, hogy tisztázatlan a helyzet azután, hogy az Olivetti erőszakosan felvásárolta a többségi részvényes Telecom Italiat még korábban ez évben. Mivel az Olivetti egy Tecnost nevű részlegén keresztül gyakorolja tulajdonosi jogait a Telecom Italia felett, és a Telecom Italia tulajdonában van a TIM 60 százaléka, az egyik félelem az, hogy esetleg a TIM pénzforgalmát fogják arra használni, hogy kifizessék a Tec-nost adósságait. A TIM részvényei 8,1 százalékot javultak, a J. P. Morgan „hosszú távú vételnek” nevezi.